美股業績期｜Zillow股價暴跌，美國樓市放緩信號浮現

昨日（5月6日）美股盤後，美國最大房地產平台Zillow（NASDAQ: ZG）公佈2026年第一季業績，收入表現雖然略優於預期，但第二季獲利展望遠遜市場預測，股價在延長交易時段一度急跌超過8%。消息一出，市場即時聯想到美國樓市正經歷放緩，直接影響地產相關股的盈利前景。

截至今日（5月7日）亞洲時段，**S&P 500 ETF（SPY）**報733.83美元，日內升1.39%，美股整體氣氛未見恐慌。但Zillow的獲利預警，對持有或考慮買入美國地產股的港台散戶而言，是一個不能忽視的信號。

今次《散戶派》產品評測，會深入比較三隻港台投資者最常接觸的美國地產相關股票——Zillow（ZG）、Redfin（RDFN）、Opendoor Technologies（OPEN），分析它們的業務本質、風險、潛在回報，以及香港台灣投資者應如何部署。

產品一覽｜三隻美國地產股的基本面

1. Zillow（ZG）—— 地產數據龍頭，但轉型路難行

Zillow是美國最大的房地產資訊平台，主要收入來自廣告、經紀人推薦費、以及房屋買賣服務。2021年Zillow曾大舉進軍「iBuying」（即時買賣房屋）業務，最終因虧損慘重而退出，此後專注於數據和軟件服務。

  • 業務模式：廣告平台 + 經紀人配對 + 抵押貸款服務
  • 2026年Q1收入：約5.3億美元（+8% 同比）
  • Q2展望：收入預期4.8-5.0億美元，低於市場預期5.2億美元
  • 股價表現：2026年至今下跌約12%
  • 年費：不適用（股票交易費用取決於券商）

優點：

  • 品牌知名度高，流量優勢明顯
  • 資產負債表穩健，持有大量現金
  • 抵押貸款業務增長潛力大

缺點：

  • 盈利展望疲弱，市場對美國樓市放緩有戒心
  • 廣告收入與樓市成交量高度相關
  • 估值不便宜，市盈率約35倍

2. Redfin（RDFN）—— 科技經紀模式，但燒錢未止

Redfin是美國的科技房地產經紀公司，以低佣金經紀服務和數碼平台聞名。它同時經營iBuying業務（RedfinNow），但規模遠小於Zillow和Opendoor。

  • 業務模式：經紀服務 + iBuying + 抵押貸款
  • 2026年Q1收入：約2.8億美元（+12% 同比）
  • 2026年Q1淨虧損：約4,500萬美元
  • 股價表現：2026年至今下跌約5%
  • 年費：不適用

優點：

  • 經紀服務市佔率持續提升
  • 低佣金模式吸引價格敏感客戶
  • 數碼平台體驗佳，用戶增長穩定

缺點：

  • 持續虧損，盈利能力存疑
  • iBuying業務風險高，需大量資本
  • 股價波動大，散戶難以把握時機

3. Opendoor Technologies（OPEN）—— iBuying先鋒，但槓桿風險高

Opendoor是美國最大的iBuying平台，直接向業主買入房屋，翻新後再出售。其盈利高度依賴房屋價格走勢和庫存周轉速度。

  • 業務模式：iBuying（買入→翻新→賣出）
  • 2026年Q1收入：約32億美元（+15% 同比）
  • 2026年Q1毛利率：約8.5%（低於2025年同期的10.2%）
  • 股價表現：2026年至今下跌約22%
  • 年費：不適用

優點：

  • 規模效應明顯，市佔率領先
  • 平台技術可優化定價和庫存管理
  • 若樓市回暖，盈利彈性大

缺點：

  • 極度依賴樓市升溫，利率上升時風險巨大
  • 毛利率持續受壓，反映競爭加劇
  • 資產負債表槓桿高，利息支出沉重

三強對決｜關鍵指標比較

指標Zillow（ZG）Redfin（RDFN）Opendoor（OPEN）
業務本質廣告+數據平台科技經紀iBuying（房屋買賣）
2026年股價變動-12%-5%-22%
市盈率（P/E）約35倍不適用（虧損）不適用（虧損）
市賬率（P/B）約2.5倍約1.8倍約1.2倍
盈利能力正利潤虧損虧損
樓市風險敏感度中中高極高
適合投資者穩健型進取型高風險偏好者

港台散戶點部署？三種策略分析

策略一：揀Zillow，博樓市軟著陸

Zillow是三者中最穩健的選擇。其廣告收入雖然受樓市成交量影響，但數據服務和抵押貸款業務提供多元化收入。若美國樓市只是「軟著陸」（成交量回落但價格不崩），Zillow的盈利韌性最強。

風險：若樓市出現2008年式崩盤，廣告收入會急跌，但Zillow資產負債表健康，生存無虞。

策略二：揀Redfin，賭市佔率提升

Redfin的經紀服務市佔率持續上升，低佣金模式在利率高企的環境下更具吸引力。但散戶需注意，Redfin仍未盈利，股價受市場情緒影響極大。

風險：若利率維持高位，成交量持續低迷，Redfin的虧損可能擴大。

策略三：避開Opendoor，等樓市轉勢

Opendoor的iBuying業務本質是一個高槓桿的房屋價格賭注。在當前美國樓市放緩、利率高企的環境下，Opendoor的毛利率和庫存周轉均受壓。除非你強烈看好美國樓市在2026年下半年反彈，否則不宜沾手。

專家觀點｜《散戶派》分析

《散戶派》首席分析師指出：「Zillow的獲利展望遜預期，反映美國樓市成交量確實放緩。但注意，成交量放緩不等於房價暴跌。目前美國房價指數仍處於歷史高位，只是成交速度減慢。對於港台散戶而言，若想投資美國地產股，Zillow的風險回報比相對合理，但建議以小注為主，不應超過個人美股組合的10%。」

FAQ｜港台散戶常見問題

Q1：現在是買入Zillow的時機嗎？

答案：Zillow股價因展望遜預期而下跌，短期可能仍有下行壓力。建議觀察未來1-2個月的美國樓市數據（成屋銷售、新屋開工），若數據未進一步惡化，可考慮在股價回調至$40美元以下時分段吸納。

Q2：香港投資者可以買這些美股嗎？

答案：可以。透過Interactive Brokers（IBKR）、富途牛牛（Futu）、**老虎證券（Tiger Brokers）**等支援美股的券商，即可買賣Zillow、Redfin、Opendoor。注意，這些股票均為美股，交易時段為香港時間晚上至凌晨。

Q3：美國樓市放緩，對香港樓市有影響嗎？

答案：直接影響有限。香港樓市主要受本地利率、供應、以及中國經濟影響。但美國樓市放緩可能導致聯儲局更早減息，間接利好香港樓市。目前恆生指數報26,213點，日內升1.22%，市場對減息預期仍樂觀。

Q4：投資美國地產股，定係買香港REITs更好？

答案：兩者性質不同。美國地產股（如Zillow、Redfin）是營運公司，盈利與樓市成交量掛鉤；香港REITs（如領展、置富）則持有收租物業，收入較穩定。若看好樓市復甦，可選美國地產股；若追求穩定派息，香港REITs更合適。

延伸閱讀

總結｜散戶行動指南

  1. Zillow：穩健之選，適合中長線持有，留意股價回調後的入市機會
  2. Redfin：進取之選，市佔率故事吸引，但需承受虧損風險
  3. Opendoor：高風險賭注，建議避開，直至樓市明確轉勢

《散戶派》建議：港台散戶若想參與美國地產股，應以Zillow為核心持倉，佔美股組合5-10%；Redfin可作為衛星持倉，佔2-3%；Opendoor暫時不宜沾手。同時，密切關注美國聯儲局利率決策和樓市數據，靈活調整倉位。

風險提示：以上內容僅供參考，不構成任何投資建議。投資涉及風險，證券價格可升可跌，投資者應自行評估風險，並在必要時諮詢專業意見。