債息「回歸正常」——呢四個字對散戶嚟講係咩意思？

彭博（Bloomberg Markets）最新一篇文章用咗一個好有意思嘅標題：「Higher Bond Yields Mark a Return to Normal」——債息抽升，其實係回歸正常。同時間另一篇就直指：「Bond Market Volatility Signals Risks for Corporate Debt Investors」——債市波動，正為企業債投資者敲響警號。

兩篇文章擺埋一齊睇，訊息好清楚：過去十幾年「零息年代」係異常狀態，而家債息升返上正常水平，對收息族係好消息；但同一時間，企業債（尤其係高息債）嘅違約風險同價格波動都同步升溫。

問題係：香港同台灣嘅散戶，手上持有嘅往往唔係直接債券，而係債券基金、債券ETF、MPF債券組合。呢啲產品嘅風險，同你以為嘅「穩陣收息」可能有好大落差。今日就同大家拆解，點樣用3步重整你嘅債券配置。

第一步：搞清楚你手上揸緊咩「債」

好多散戶以為「債券基金」就等於「穩陣」，其實差別可以好大：

  • 投資級別企業債（Investment Grade）：違約率歷史上長期低於1%，波動相對細
  • 高息債／垃圾債（High Yield）：息率高，但違約風險可以高幾倍，經濟轉弱時價格可以跌兩成以上
  • 新興市場債：額外承受匯率同政治風險
  • 國債／短債：波動最細，但息率相對低

打開你嘅基金月結單或者MPF受託人網站，睇清楚持倉入面「信貸評級分佈」。如果BBB以下佔比超過三成，你其實唔係揸緊「防守資產」，而係揸緊一個半股票倉。

點解信貸評級咁重要？

信貸評級唔係裝飾，而係直接影響違約機率。根據評級機構長期統計：

  • AAA至A級：10年累計違約率通常低於1%
  • BBB級：約2%至3%
  • BB級（高息債入門）：可以達到8%至10%
  • B級或以下：10年累計違約率可以超過20%

換句話講，你收多幾個百分點嘅息，可能係用「本金有兩成機會蒸發」嚟換。呢個就係點解「高息唔等於好」——高息本質上係市場對違約風險嘅定價。

第二步：縮短存續期，避開利率波動

「存續期」（Duration）係債券價格對利率敏感度嘅指標。存續期5年嘅債券，利率升1厘，價格大約跌5%。

而家債息處於「回歸正常」嘅上升周期，長存續期債券價格壓力最大。對散戶嚟講，最實際嘅做法係把部分長債倉轉去短債（1至3年期）。

以香港同台灣投資者買得到嘅產品為例：

  • 美股市場有短天期國債ETF，管理費普遍低於0.15%
  • 台灣券商複委託或港股美股平台（富途、老虎、盈透）都可以買到
  • 短債ETF波動細，適合做「現金替代」部位

呢個做法嘅好處係：就算債息再升，你嘅價格損失有限，同時仍然收到比銀行定存高嘅利息。

存續期點揀？三個情景參考

  • 如果你1至2年內要用錢：存續期應控制喺1年以內，甚至直接放短債ETF或定存
  • 如果你3至5年後先需要動用：可以考慮2至3年存續期，平衡息率同波動
  • 如果你係長線收息（10年以上）：可以保留部分5至7年存續期債券，但唔好全部押長債

記住一個簡單原則：利率上升周期，短債勝長債；利率下降周期，長債勝短債。 而家明顯係前者。

第三步：鎖息＋分散，唔好單押一個市場

債息高企其實係機會。當優質企業債孳息率回到吸引水平，散戶可以考慮：

  1. 分批鎖定息率：唔好一次過All-in，分3至6個月月供式買入，平均成本
  2. 分散信貸評級：以投資級別為核心，高息債最多佔債券倉兩成
  3. 分散地區：唔好全部押新興市場，加入美國國債或短債做平衡
  4. 留意費用：主動型債券基金管理費可以達1%以上，被動ETF往往低於0.3%，長線差距驚人

費用差距有幾驚人？一個實例

假設你投入100萬港元，年回報率5%：

  • 管理費0.2%嘅ETF：30年後約值432萬
  • 管理費1.2%嘅主動基金：30年後約值320萬

差距超過100萬港元。呢個就係「費用食回報」嘅威力。對長線收息族嚟講，揀低費用工具幾乎係必勝策略。

港台散戶特別注意：MPF同稅務

香港讀者：你嘅MPF入面嘅「債券基金」或者「保守基金」，其實都受債息影響。如果臨近退休，可以考慮把部分資產轉去強積金保守基金或短期債券基金，減低波動。另外，香港唔徵收利息稅同資本利得稅，收息產品嘅實際回報相對吸引。

不過要注意，MPF嘅「保守基金」同「債券基金」係兩回事：保守基金主要係銀行存款，回報極低但幾乎零波動；債券基金則有價格風險。臨近退休人士要分清楚自己需要邊種。

台灣讀者：海外債券ETF嘅配息屬於海外所得，要計入基本所得額，全年海外所得超過100萬新台幣就要申報。呢點喺計算「實質收益率」時一定要計埋。另外，台灣本地債券ETF嘅配息雖然享有分離課稅優惠，但多數係投資台灣本地債券，孳息率相對偏低，要自己衡量。

行動清單：今個星期可以做嘅3件事

  1. 登入你嘅基金／MPF平台，睇清楚債券部位嘅信貸評級同存續期
  2. 比較短債ETF費用率，用富途、老虎或盈透查一查實際管理費
  3. 設定分批買入計劃，例如每月固定金額買入短債或投資級別債券ETF

延伸閱讀

風險提醒

債息上升唔代表債券一定跌，但企業債嘅違約風險會隨經濟放緩而上升。高息債嘅高息率，本質上係對違約風險嘅補償，唔係「免費午餐」。另外，債券ETF同直接持有債券唔同——ETF冇到期日，價格會持續波動，唔存在「持有到期保本」呢回事。

仲有一點好多人忽略：債券ETF嘅派息唔等於固定收入。ETF持倉會不斷更換，派息金額會隨市場利率浮動，唔似直接持有單一債券咁可以鎖死一個息率到到期日。如果你追求嘅係「確定性收入」，直接買債券或者做定存可能更適合。

最後一句：債息回歸正常，對長線收息族係好事，但前提係你要揸啱工具、控制存續期、分散風險。盲目追求高息，先係最大嘅風險。