過去一星期，全球債市再度成為市場焦點。財經媒體連日追問「係咩推動環球債市拋售」，歐洲股市更被債息抽升壓到喘唔過氣。對唔少香港散戶嚟講，呢個唔係新聞標題咁簡單——你手上嗰啲「穩陣收息」嘅債券基金、亞洲債券ETF、以至強積金入面嘅債券倉，可能已經靜靜雞縮水。

問題係：大部分人根本唔知自己嗰隻債券產品，究竟係「收息」定係「賺價」，更加唔知利率一變，自己會被震走幾多。呢篇文章會由最基本嘅債券定價邏輯講起，再拆解香港散戶最常踩嘅三個坑，最後提供一套3步體檢框架，等你可以喺半個鐘內搞清楚自己嘅債券倉有幾大風險。

債價跌、債息升，你收緊邊種「息」？

先講一個好多散戶都搞錯嘅概念：債券有兩種「息」。

第一種係票息（coupon）——債券發行人定期派俾你嘅現金，呢個係合約寫死嘅，只要唔違約，你照收。第二種係到期收益率（yield to maturity）——即係你今日買入價計落嘅實際年化回報。當債價跌，收益率就會升，反之亦然。

呢個就係點解新聞成日講「債息抽升、債價急挫」——兩者係同一件事嘅兩面。你見到「債息升」唔係好消息，而係代表市場上已經持有債券嘅人，帳面蝕緊錢。

打個比喻：你手上有一張每年派4厘息嘅債券，市價100元。當市場利率升到5厘，新發行嘅債券派5厘，你嗰張舊債就冇咁吸引，價格要跌到約95元，先至令買家覺得「回報追得上新債」。呢個調整過程，就係債價下跌嘅本質。

對散戶最實際嘅影響：如果你持有債券基金或債券ETF，你嘅單位價格（NAV）會跌，就算每月照派息，你嘅本金可能已經縮咗。 呢個就係「賺息蝕價」嘅經典陷阱。假設你買入100萬元債券基金，派息率4厘，一年收4萬元息；但同期基金NAV跌咗8%，你帳面蝕8萬元。埋單計數，你其實係輸4萬元，唔係賺4萬元。

存續期：債券風險嘅核心指標

要理解債價會跌幾多，最關鍵嘅指標係存續期（duration）。存續期唔係債券到期日，而係一個衡量「利率敏感度」嘅數值。粗略嚟講：

  • 存續期3年：利率每升1厘，債價大約跌3%
  • 存續期7年：利率每升1厘，債價大約跌7%
  • 存續期10年：利率每升1厘，債價大約跌10%

呢個關係係雙向嘅——利率跌，債價就會按同樣幅度上升。所以長債唔一定係壞事，問題係你有冇意識到自己承擔緊幾大嘅利率風險。

香港散戶最常踩嘅三個坑

坑一：只睇「派息率」唔睇「存續期」。 派息率高，唔代表安全。一隻長存續期嘅債券基金，利率每升1厘，價格可以跌5%至10%以上。收緊4厘息，但價格跌一成，你其實係輸錢。呢個就係2022年環球債災嘅核心教訓——當年唔少高息債券基金派息率看似吸引，但全年總回報係負雙位數。

坑二：以為「債券基金」等於「定存」。 兩者風險等級完全唔同。定存有存款保障，債券基金冇。2022年嘅教訓仲歷歷在目，唔少人以為債券係避風港，結果係全年最痛嘅一課。當年環球綜合債券指數跌超過16%，係數十年未見嘅跌幅。

坑三：忽略費用同通脹嘅蠶食。 主動型債券基金管理費閒閒地0.8%至1.5%，被動型債券ETF可以低至0.1%至0.3%。同一隻債，長揸十年，費用差距足以蒸發幾個百分點嘅複利。再加上如果通脹係3厘，而你嘅債券總回報只有4厘，你嘅實質購買力增長只有1厘——呢個先係你真正要關注嘅數字。

3步為你嘅債券倉做體檢

第一步：分清你持有嘅係「短債」定「長債」。 登入你嘅銀行或券商App（富途、老虎、盈透都好），搵返每隻債券產品嘅平均存續期。一般嚟講：

  • 存續期1至3年：利率敏感度低，防守力較強
  • 存續期3至7年：中度敏感，需要留意利率週期
  • 存續期7年以上：利率一升就重傷，屬於進取型配置

如果你嘅債券倉大部分係長債，而你又臨近退休或需要現金流，呢個組合同你嘅目標根本唔匹配。你可以喺基金月報或ETF官方網站嘅「投資組合特性」一欄搵到存續期數據，唔需要自己計。

第二步：計清楚你嘅「真實回報」。 唔好只睇派息。用呢條簡單公式： 真實回報 ≈ 到期收益率 − 基金費用 − 通脹率 舉例：一隻債券基金到期收益率4.5%，管理費1.2%，通脹3%，咁你實際購買力增長只有約0.3%。如果同期定存有3厘以上，你為咗多0.3厘而承受債價波動風險，值唔值？呢條數一定要自己計一次，唔好靠銷售文件嘅「派息率」做決定。

第三步：重新分配，唔好一刀切。 唔需要恐慌性清倉。可以考慮：

  • 將部分長債轉去短期國債ETF或貨幣市場基金，降低利率敏感度
  • 保留高評級（投資級別）短債作為核心
  • 高息債（垃圾債）比例控制喺組合10%以內
  • 如果係應急錢，唔應該放喺任何有價格波動嘅債券產品

強積金債券倉點算？

如果你嘅MPF有債券基金或保守基金，同樣要留意。保守基金雖然波動細，但收費差異可以好大——有啲計劃保守基金管理費高達1%以上，有啲低於0.7%。十年落嚟，呢個差距可以蒸發你幾個百分點嘅退休金。建議每年至少檢視一次MPF平台嘅基金收費表，唔好任由佢自動滾存。

另外要留意，MPF嘅「債券基金」同「保守基金」係兩種唔同產品。保守基金主要係銀行存款，波動極低；債券基金就持有實際債券，有價格風險。唔少人將兩者混淆，以為揀咗保守基金就等於冇風險，但其實回報可能跑輸通脹。

延伸閱讀

風險提醒

  1. 利率走勢無人估得準。 今日債息抽升，唔代表聽日唔會回落。唔好因為一星期嘅新聞就all-in或all-out。
  2. 債券唔等於無風險。 發行人可以違約，高息債尤其要小心。投資級別債券違約率歷史上約0.1%至0.3%，但高息債可以高達3%至5%。
  3. 分散係唯一免費午餐。 唔好將所有錢放喺同一種資產、同一個存續期、同一個發行人。
  4. 匯率風險唔可以忽略。 如果你買嘅係美元債券，而你需要港幣現金流，匯率波動會影響你嘅實際回報。
  5. 本文只作資訊分享，唔構成投資建議。任何調倉決定，請按自己嘅風險承受能力同財務目標去做，必要時諮詢持牌理財顧問。

債市波動，對散戶嚟講唔一定係壞事——佢逼你認真睇清楚自己揸緊咩。與其驚，不如趁今日花半個鐘，登入你嘅投資戶口，為你嘅債券倉做一次徹底體檢。搞清楚存續期、計清楚真實回報、重新分配好資產，呢三步做完，你至少知道自己承受緊幾大風險，唔會再被「收息神器」四個字牽住鼻子走。