外資結束4年低配中國｜恒指24,689點 散戶同大戶終於同邊站？

四年了。全球主動型基金終於結束對中國股市的「低配」（underweight）狀態。這個轉變，比任何一份券商報告都更值得散戶留意——因為它代表的是真金白銀的資金流向，而不是口水。

核心數據速覽

先看今日（9月28日）最新市況：

  • 恒生指數：24,689.03點，日內升0.73%
  • 不過拉長看，恒指過去30日仍跌3.5%，過去7日微跌0.2%
  • 標普500 ETF：771.35（升0.54%），30日僅升0.7%
  • 納指ETF：744.50（升0.46%），30日升4.7%，明顯跑贏
  • 美元兌離岸人民幣（USD/CNH）：6.72，人民幣偏強
  • 黃金：4,229.40美元/盎司，日內跌2.12%，30日累跌6.6%
  • 油價（WTI）：93.85美元/桶，升1.56%

美股與港股的分歧，正正在這組數字裡。

為何外資突然「轉軚」？

根據Bloomberg Markets報道，全球基金在經歷長達四年的中國低配後，終於結束這個立場。背後有幾個推力：

第一，估值折讓太誇張。 恒指30日跌3.5%，與納指30日升4.7%形成強烈對比。當美股愈升愈貴，港股相對本益比（PE）的吸引力就愈突出。對長線基金而言，這是一個「唔買對唔住自己」的價位。

第二，中國工業數據與商品訊號。 同日的另一則消息值得注意：銅價因中國工業數據拖累需求前景而下滑。這看似利淡，但對基金經理而言，數據回落往往意味政策寬鬆空間打開——這正是外資願意重新進場的宏觀前提。

第三，AI與能源需求的外溢效應。 Bloomberg引述策略師指出，油價與AI需求正為馬來西亞令吉帶來升值空間。同樣邏輯放諸亞洲，資金正重新評估整個區域的配置比重，中國作為區內最大市場，自然受惠。

對香港散戶的三重意義

（一）「大戶同散戶同邊站」的訊號價值

過去幾年最痛的教訓，是散戶在低位恐慌離場，而外資同樣在減持——結果齊齊錯過反彈。今次外資結束低配，代表機構資金的邊際方向改變。這不代表港股會直線上升（恒指30日仍跌3.5%就是明證），但至少說明「最壞的拋售壓力」正在緩解。

（二）留意人民幣走勢

USD/CNH報6.72，人民幣相對偏強。對持有港股或人民幣資產的散戶而言，匯率穩定是外資願意長線持有的關鍵。若人民幣繼續企穩，外資回流的持續性會更高。

（三）MPF與強積金的啟示

不少港人MPF的「香港股票基金」比重偏低，甚至被自己主動調走。外資轉向是一個提醒：當機構開始重新配置，散戶是否也應重新檢視自己的MPF地區配置？這並非叫人all-in，而是避免在情緒最悲觀時把配置降到最低。

但唔好忘記風險

必須潑一盆冷水。同一日的新聞顯示：

  • 日本兩年期國債孳息逼近2%，市場對BOJ加息的押注升溫
  • 債券拋售重啟，因油價上升、特朗普拒絕伊朗提議
  • 黃金單日跌2.12%，反映利率預期仍高企

換言之，全球資金成本仍然偏高。外資回流中國，是在「高息環境下揀相對便宜資產」，而不是「資金泛濫式狂歡」。港股要持續上升，仍需企業盈利配合，而非單靠估值修復。

散戶實戰部署

  1. 唔好一次過重倉。 恒指30日仍跌3.5%，趨勢未完全確認。分批、分月吸納，比一次all-in穩陣。
  2. 聚焦有盈利支撐的板塊。 外資回流通常先買流動性高、盈利穩定的大型股，而非細價股。
  3. 檢視MPF配置。 若你的香港股票基金比重已低於自身風險承受能力應有的水平，可考慮逐步回復中性。
  4. 留意人民幣與油價。 這兩項是判斷外資持續性的前瞻指標。

延伸閱讀

結語

外資結束四年低配，是一個結構性訊號，不是一日行情。恒指24,689點這個位置，既反映市場仍審慎（30日跌3.5%），也反映資金開始轉向。散戶最忌的，是在機構轉向時仍然無動於衷，或反之盲目追高。理性做法，是重新檢視自己的地區配置，用時間換空間。

本文數據截至2026年9月28日。投資涉及風險，價格可升可跌，本文不構成投資建議。